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從整合路徑看，物流只是第一步。兩大集團的重組，要實現(xiàn)雙方物流、航運、港口資源的有效銜接，進一步提升大型央企在綜合物流、交通運輸、園區(qū)開發(fā)與地產(chǎn)以及港航聯(lián)運等領(lǐng)域的綜合服務(wù)能力及競爭優(yōu)勢。

靴子落地，市場傳聞已久的招商局集團物流板塊整合終于敲定。

8月22日，中國外運股份有限公司（00598.HK）公布，公司與招商局訂立收購協(xié)議，擬以人民幣54.5億元收購招商局物流集團的全部已發(fā)行股本。

中國外運是中國外運長航集團（下稱“中外運長航”）控股的H股公司，是一家整合物流服務(wù)商。2015年底，中外運長航整體并入招商局集團，招商局也成為總資產(chǎn)規(guī)模接近7萬億的超級“巨無霸”，在央企中排名第一。

合并后，中外運長航和招商局集團設(shè)置了3年過渡期。如今，3年已經(jīng)過去一大半，兩大集團的具體業(yè)務(wù)板塊也在“緊鑼密鼓”地整合之中。

物流“先下一城”

物流是集團業(yè)務(wù)整合的“排頭兵”。甫一合并，招商局和中外運長航就發(fā)布公告表示，雙方實施戰(zhàn)略重組的規(guī)模效益及協(xié)同效應(yīng)將首先顯現(xiàn)在綜合物流上。

據(jù)行業(yè)媒體《航運交易公報》報道，3月22日，招商局集團副董事長趙滬湘就在物流板塊整合方面給出了明確方向：爭取年內(nèi)將招商物流并入中國外運。

由此看來，此次物流集團整體上市基本是按照招商局集團的節(jié)奏推進。

今年4月7日，中外運長航發(fā)布通知稱，集團的工商變更登記手續(xù)已經(jīng)全部完成，出資人由國資委變更為招商局集團。至此，中外運長航正式成為招商局集團的全資子公司，中國外運也成為招商局集團的物流上市平臺。

官網(wǎng)信息顯示，中國外運整合了海運、空運、公路和鐵路運輸、國際快遞、船務(wù)代理等基礎(chǔ)服務(wù)，提供端到端的全程供應(yīng)鏈解決方案和一站式服務(wù)，并幫助客戶優(yōu)化貨物流、信息流和資金流。

8月22日發(fā)布的業(yè)績報告顯示，今年上半年，中國外運營業(yè)額同比增加27.4%至276.15億元人民幣，凈利潤同比增加2.1%至9.87億元人民幣。公司稱，營業(yè)額同比增加主要是由于各項主要業(yè)務(wù)量增長較快，且海運集裝箱運價上升。

其中，貨運代理板塊實現(xiàn)收入15.06億元，同比增長3.22%；電商物流板塊實現(xiàn)收入6.12億元，同比增長94.26%；專業(yè)物流板塊實現(xiàn)營業(yè)收入 4.81億元，同比增長30.41%。

盡管在收購協(xié)議中，交易對象一直以“目標公司／集團”的模糊身份出現(xiàn)，但從業(yè)務(wù)介紹及其他相關(guān)信息可以推斷，該目標公司是招商局物流集團。

招商局物流集團成立于2000年，總部位于深圳，也是一家第三方物流服務(wù)供應(yīng)商，提供的服務(wù)包括合同物流、汽車運輸、冷鏈物流、國際供應(yīng)鏈物流及設(shè)備租賃。

據(jù)悉，目前招商局物流集團共在全國153個城市建立了818個營業(yè)網(wǎng)點，管理倉庫面積約326萬平方米，經(jīng)營逾37500臺可控貨運車輛。

2016年，招商局物流集團實現(xiàn)營業(yè)額131.24億元，稅后凈利潤7.09億元。截至2017年6月30日，招商局物流集團資產(chǎn)凈值為人民幣約42.22億元，以此計算，本次收購溢價約29.09%。

《航運交易公告》分析認為，中外運長航的物流板塊主要分為貨運代理、專業(yè)物流和倉碼汽運三塊，顯現(xiàn)出較強的外向型特色，而招商物流板塊中的快消物流、快運物流和會展物流等則透出濃濃的內(nèi)生型氣息，兩者整合一定程度上可以實現(xiàn)“以內(nèi)養(yǎng)外”的良效。

整合的關(guān)鍵不僅在“合并同類項”，也在于“優(yōu)勢互補”。中國外運也稱，本次收購既有利于結(jié)合雙方現(xiàn)有的物流資源，構(gòu)建更加龐大的物流網(wǎng)絡(luò)，也有利于提供全方位物流服務(wù)，例如增設(shè)零擔貨物及冷鏈物流業(yè)務(wù)。

另外，雙方的客戶基礎(chǔ)也不相同，招商局物流集團主營快消品行業(yè)的合同物流，中國外運稱，收購之后將會進一步擴大市場。

值得一提的是，此前市場有預(yù)期，中外運長航旗下另一家物流上市平臺外運發(fā)展（600270.SH）將承擔整合“重任”，而且，因為國內(nèi)市場物流資產(chǎn)估值較高，外運發(fā)展被普遍看好。不過，外運發(fā)展以航空物流為主營方向，與招商局物流集團的業(yè)務(wù)重疊度相對較低。

整合“緊鑼密鼓”

事實上，招商局物流集團本身就已經(jīng)是中外運長航并入招商局后雙方資產(chǎn)整合的產(chǎn)物。

截至2015年底，招商局物流集團向招商局收購了3家子公司；2016年底，又向中外運長航收購了8家子公司。2016年4月，招商局集團還成立了綜合物流事業(yè)部，與中外運長航“兩塊牌子、一套人員”。

從兩大央企的整合路徑看，物流只是第一步。招商局曾表示，兩大集團的重組，要實現(xiàn)雙方物流、航運、港口資源的有效銜接，進一步提升大型央企在綜合物流、交通運輸、園區(qū)開發(fā)與地產(chǎn)以及港航聯(lián)運等領(lǐng)域的綜合服務(wù)能力及競爭優(yōu)勢。

除了物流，航運板塊也“暗流涌動”。

今年5月2日，招商局旗下大型遠洋油輪運輸企業(yè)招商輪船（601872.SH）開始停牌，5月25日招商輪船宣布，發(fā)行股份購買的資產(chǎn)是中國經(jīng)貿(mào)船務(wù)有限公司（下稱“中國船務(wù)”）部分下屬境內(nèi)外子公司的控制權(quán)。

中國船務(wù)是中外運長航全資持有的綜合性航運企業(yè)，中外運長航并入招商局后，其實際控制人也成為招商局集團。

目前，中國船務(wù)旗下4家公司已確認將被收購，但是具體資產(chǎn)范圍仍未最終確定，而由于評估機構(gòu)對標的資產(chǎn)評估工作尚未完成，交易價格也尚未確定。

招商輪船仍處于停牌狀態(tài)，作為招商局旗下的航運整合平臺，卻早已引發(fā)無數(shù)遐想。

有業(yè)內(nèi)人士對21世紀經(jīng)濟報道記者分析，從兩大集團近年來的動態(tài)看，招商局與中外運長航在航運領(lǐng)域的整合，大概率會采取干濕貨分離的方式，即招商輪船成為濕貨——油氣運輸整合平臺，中外運航運成為干貨——干散貨運輸整合平臺。

不過，招商輪船的收購標的種類較多。航運界網(wǎng)分析師王海就曾對記者評論，從當前情況看，除油品和鐵礦石等大宗能源散貨運輸外，招商輪船未來還將涉及汽車運輸、特種貨物運輸?shù)龋蔀槊逼鋵嵉摹叭苄痛瑬|”?！芭c中遠海運集團船隊專業(yè)化不同，招商輪船正朝著更加綜合性的船公司邁進”。

在“招商系”內(nèi)部，資產(chǎn)整合也是動作頻頻。4月7日，招商局港口（00144.HK）發(fā)布公告稱，公司將向招商局工業(yè)集團（下稱“招商工業(yè)”）以85.4億港元的價格出售其所持中集集團24.53%股權(quán)，以“專注發(fā)展港口及港口相關(guān)業(yè)務(wù)”。

市場由此產(chǎn)生中集集團與招商工業(yè)或?qū)⒄系念A(yù)期，它們一旦合并，將締造出全球最大的海工裝備制造商。而中外運長航旗下還有一個“船舶重工總公司”，分析稱三方的整合協(xié)同有望實現(xiàn)，不過方式尚難以確認。

在公路板塊，華北高速（000916SZ）今年6月公告稱，招商公路擬換股吸收合并華北高速，換股比例為1：0.6956。換股完成后，招商局旗下公路資產(chǎn)將實現(xiàn)整體上市。

就在同一日，招商局的港口整合也傳出了新進展。據(jù)錦州港公告，招商局將投資控股遼寧港口集團所轄港口的業(yè)務(wù)重組和架構(gòu)優(yōu)化調(diào)整，全面提升港口協(xié)作發(fā)展。從整合角度而言，中外運長航也持有多家港口企業(yè)的股份，納入招商局港口也形成了一定的市場預(yù)期。

對于下一個整合的領(lǐng)域和板塊落點何處的問題，招商局集團在回復(fù)媒體時稱，航運板塊正在進行相關(guān)的資本運營工作，其他板塊由于沒有停牌，因此不太方便透露。“總體上來講，招商局集團旗下各個板塊都在尋找對外發(fā)展，對內(nèi)整合的工作?！?/p>

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